im电竞23 年上半年纺织装束行业受益于疫后客流量回暖及供应链扰动减幼，景心胸有所还原，1Q/4-5 月寰宇装束鞋帽及针纺织品零售额从低基数反弹，同比拉长11/22%，基础面边际刷新促使A 股行业估值走出底部，而受抑于环球宏观经济震撼港股估值延续下探。自5 月以还，行业淡季特性凸显，叠加疫后住户添置力反弹接续性亏损以及基数走高im电竞，装束零售增速呈逐月放缓的弱苏醒趋向。咱们估计下半年环球零售境况边际刷新im电竞，叠加行业库存去化完毕，上市公司事迹及估值或进一步修复；纺织修筑板块订单及开工率刷新趋向性较强，受零售境况震撼影响较装束板块更幼，保举申洲国际及华利集团。

　　23 年上半年，因为下游装束零售处于去库存阶段以及海表重要消费墟市仍较疲软，咱们估计纺织修筑企业订单及产能诈骗率录得同比下滑，毛利率承压。而上半年重要原原料价值同比明白低落以及公民币汇率震撼或对纺企本钱传导及公民币计价的单价拉长带来正向影响。咱们估计上半年申洲国内/海表工场产能诈骗率分裂约为80/100%，收入/净利润同比-11%/-9%；估计华利上半年毛利率同比-2pp 至24%服装，收入/净利润同比-13%/-23%。而跟着品牌客户库存正在三季度末基础还原平常，行业希望进入补库周期，叠加低基数im电竞，下半年纺企具体订单希望重回拉长服装，启发产能诈骗率还原和利润率刷新。

　　23 年上半年运动衣饰零售流水表示弱苏醒，渠道库存渐渐还原平常。安踏/Fila/李宁/特步品牌1Q23 零售流水同比+中单/高单/中单元数/约20%，2Q23咱们估摸同比+高单元数/约20%/中双位数/20-30%区间中段，环比提速重要受益于低基数；1Q23 行业库存峰值已过，2Q23 零售扣头及库存机闭希望保持环比刷新。咱们估计1H23 安踏/李宁/特步收入同比+低双/中单/低双位数，净利润同比+20~25%/-中单/+约10%，下半年希望延续受益于扣头刷新以及低基数，收入和净利润同比增速录得更明白反弹。板块目今估值为2020年以还低位，已反应投资者对下半年消费苏醒的顽固预期服装，估值平安边际高。

　　1Q23 受益于客流回暖，息闲衣饰公司零售流水增速环比录得刷新，但同比尚未明白转正。2Q23 纵然基数较低，但天色震撼较大且住户消费信念亏损，可选属性较强的品类零售流水增速表示逐月疾速放缓趋向，而偏功用性衣饰及男装商务正装出卖韧性较好，咱们估计2Q23 比音勒芬/海澜之家收入同比拉长47.2/16.1%，平和鸟/森马衣饰同比下滑11.8/2.5%。目今行业库存较为矫健，咱们估计下半年跟着订货踊跃性开释及冬装发力，叠加低基数服装，收入同比还原弹性大于上半年。而利润端服装，龙头公司珍爱扣头刷新、降本控费以及效力擢升带来利润开释，咱们估计年内净利率同比扩张趋向希望保持。

　　危机提示：1）库存去化进度不足预期；2）原原料价值大幅上涨；3）宏观经济下行抑顺装束消费需求；4）消费者偏好变动过速服装。im电竞纺织打扮行业专题酌量-1H前瞻：行业弱苏醒；库存去化成服装功