12月社零增速低于商场一律预期，2021-2023年社零年均复合增速为3.4%。23年12月，国内实行社零总额4.36万亿元，同比增进7.4%，体现低于商场一律预期（依照Wind，23年12月社零当月同比增速预测均匀值为+8.19%）。与21年同期比拟，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月单月社零的两年复合增速差别为5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.9%、1.8%、2.7%。按消费类型分，23年12月餐饮收入、商品零售同比增速差别为30.0%、4.8%，21-23年两年复合增速为5.7%、2.3%，环比下滑1.7pct、擢升1.3pct。2023年，国内实行社零总额47.15万亿元，同比增进7.2%；与21年同期比拟，两年复合增速为3.4%，环比下滑0.1pct。按消费类型分服装，2023年餐饮收入同比增进20.4%，商品零售同比增进5.8%，与21年同期比拟，2023年餐饮收入、商品零售的两年复合增速差别为6.2%、3.1%，环比均下滑0.1pct。

　　12月商品零售线年实物商品网上零售额占商品零售比重高出31%。线月，实物商品网上零售额为12465亿元/+8.0%，21-23年两年复合增速为11.7%，环比擢升5.7pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为32.7%。2023年，实物商品网上零售额为13.02万亿元，同比增进8.4%，21-23年同期两年复合增速为9.8%，环比擢升0.2pct。2023年，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比差别增进11.2%、10.8%、7.1%。线月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为2.57万亿元/+3.4%，21-23年两年复合增速为-1.5%，降幅环比收窄0.5pct。2023年，实物商品线.4%，环比下滑0.2pct。按零售业态分，2023年，限额以上百货店、便当店、专业店、品牌专卖店、超市零售额同比差别增进8.8%、7.5%、4.9%、4.5%、-0.4%。

　　12月金银珠宝品类估计透露量价齐升趋向。2023年12月，限上化妆品同比增进9.7%，金银珠宝同比增进29.4%（12月上金所AU9999收盘价同比增进约17%），纺织装束同比增进26.0%，体育/文娱用品同比增进16.7%。2023年，上述品类累计同比增进差别为5.1%、13.3%、12.9%、11.2%。21-23年同期（12月）化妆品、金银珠宝、纺织装束、体育/文娱用品两年复合增速为-2.7%、2.5%、2.9%、4.5%，环比下滑0.8、擢升1.0、擢升2.3、下滑2.0pct。2023年，我国室庐新开工面积69286万平方米，同比低落20.9%，室庐出售面积94796万平方米，同比低落8.2%，室庐告竣面积72433万平方米，同比增进17.2%。12月，地产闭连消费品家具类社零同比增进2.3%，2023年，家具类社零同比增进2.8%，21-23年同期（12月）两年复合增速为-3.2%服装，降幅环比扩展2.2pct。

　　纺织装束方面，纺织成立板块：1）2023年12月，越南纺织品和装束、造鞋出口金额同比持平im电竞、增进0.3%；我国纺织装束出口同比低落3.3%。2023年12月，丰泰企业美元口径营收同比低落3.6%，裕元集团成立交易营收同比低落2.4%。纺织装束出口及纺织成立台企月度高频数据陆续好转。2）中长远，品牌供应链环球化组织请求、海表出产本钱具备上风布景下，纺织成立企业产能环球化组织仍为闭节；终端需求不确定性擢升布景下，迅速呼应才干及出产功用请求擢升，行为品牌政策合营伙伴的头部纺织成立企业希望获取更高订单份额。赓续引荐申洲国际、华利集团、伟星股份；品牌衣饰板块，1）我国品牌衣饰行业发杀青熟，行业内公司股息率较高，提倡体贴高股息率公司筑设代价，全体标的包含报喜鸟、海澜之家、富安娜、百隆东方、潮宏基、森马衣饰im电竞、罗莱生涯。2）消费者疫后理性消费观点深化，对产物德价比珍惜水平擢升，引荐平价品牌公司名创优品。3）我国运动衣饰需求韧性较强，行业2023-2028年希望实行高单元数复合增进，步入持重增进阶段，民多运动衣饰与高端户表幼多运动品牌均具时机。赓续引荐361度、波司登、安踏体育、李宁。

　　黄金珠宝方面，12月，黄金珠宝社零同比增进29.4%，估计透露量价齐升态势。1）黄金代价上涨预期布景下，看好黄金珠宝投资需求开释。2）年青消费群经验为收成喜悦和心里满意而买单，金价上涨布景下，估计低客单、轻量化黄金首饰产物有用满意悦己需求，加大对珠宝公司产物策画才干磨练。3）2023年黄金珠宝品牌门店拓展速率有所瓦解，目前我国头部珠宝品牌门店周围正在5000家及以上，后续单店规划功用擢升为赓续获取商场份额闭节。赓续引荐周大生、潮宏基。

　　家居用品方面，2023年，我国室庐新开工/室庐出售/室庐告竣数据累计同比增进-20.9%/-8.2%/17.0%。12月限上家具类社零同比增进2.3%，21-23年两年复合增速为-3.2%，延续下滑趋向。体贴行业弱市下龙头家居企业份额擢升，提倡体贴欧派家居、索菲亚、志国家居、喜临门。我国智能晾衣机与智能门锁产物正在排泄率擢升布景下，商场周围估计撑持较疾增进，好太太为智能晾晒行业绝对龙头，已开首组织智能门锁产物，圆满智能家居产物组织。提倡体贴智能家居标的好太太。

　　危机提示：国内终端消费体现不足预期；地产出售数据不足预期；原资料代价大幅颠簸；金价大幅颠簸。

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